今天在B站上，看到标题课程，点进去听了一下，听了一半，有一些思考，记录下来。

这是一个台湾人录的视频节目，说在亏损的仓位（台湾人叫部位，美国人叫头寸），不要加仓，要在盈利的仓位，才能加仓。理由就是，没盈利加仓，那叫下跌摊平成本，是很危险的行为。因为虽然股票每股价格成本摊低了，但是仓位被放大，如果还是下跌，会很亏更多。他举了很多例子，来说明这个逻辑，也不难理解。很多时候，下跌不以人的意志为转移，所以风险其实是不断加大的。

类似的说法，我在《澄明之境》里也看到，青泽说的小仓位实验仓，或者说观察仓，也是类似。他有一个原则就是，实验仓不盈利，说明行情没有按照他的判断运行，他判断的不对，绝对不能加仓。这样的话，损失会很小。如果小仓位盈利了，那就说明他判断对了，可以加仓。第二次加仓以后，必须盈利，才能第三次加仓。这样的话，亏的时候亏的少，赚的时候，有时候赚的不多，有时候会赚很多。扣掉亏的，总体来说还是赚的。思路就是胜率可以不大，但有时候赔率会比较大，只要开始赚了，会赚的比较多。

说到这里，之前有一个问题，我一直想不清楚，现在基本想清楚了。

股市是越跌越买，还是越跌越不能买？

有人说，10块钱的时候能买，那9块钱反而不敢买了，9块钱更便宜，不是更应该买吗？这个视频说的就是这个道理，他基本把这个问题说清楚，这里我就不说了。

但是问题没有这么简单。我们有一个情况被忽视了，那就是前提条件。

我们在股市投资，其实有一个最最重要的东西，必须在最开始的时候就要确定下来，那就是我们的操作模式，或者说交易系统。股市基本操作模式有这么几种：价值投资、趋势交易、量化交易。

当然最多的交易并不是这几种，那就是大部分人在使用的感觉交易。今天看到大V推荐这个股票，有很多概念，符合热点，或者有潜在的可能能被炒作的概念，那就买吧。明天同学、同事买了那个股票，也看一下，不错啊，也跟着买。反正就是跟着感觉买，至于什么时候买，什么时候卖，都是凭感觉。所以我说是感觉交易派。

记得好像是巴菲特说的，意思大概是：投资能赚钱，投机也能赚钱。至于是投资还是投机都不要紧，主要是交易者要知道，这笔交易是投资，还是投机。不能把投资当投机，也不能把投机当成投资。

我理解，目前市场上的主要交易，抛开量化交易不说，大部分都是价值投资和趋势交易。他们基本上互为对手盘，具体不展开。他们的交易理念和交易方式基本上是相反的。价值投资是清楚公司的价值，当股价大幅低于价值的时候买进，等待价格回归。趋势交易是利用各种技术指标等，判断股价下一步可能上涨还是下跌，现在涨了，后面可能还会上涨，现在跌了，可能后面还会下跌。说是强者恒强，马太效应，说到底，就是追涨杀跌，买涨不买跌。

跌了能不能买？那就要看在什么情况之下来考虑。趋势交易的话，肯定是不能买的。价值投资则相反，交易者清楚地知道价值，1块钱的东西，现在5毛钱，肯定买啊。对，还有可能会跌到3毛钱，那借钱再买啊，反正是越跌越买的。1毛钱更好，只要能搞到钱，那就是继续买。

这就是趋势交易和价值投资的行为区别。想通了这个问题，另外一个问题也就跟着搞懂了：止损的问题。

刚开始的时候，我也是一头雾水，有人说炒股票，一定要止损。有人说不能止损，在中国炒股票，要止损会亏死，如果不止损，后面都会涨回来的。当然，有很多例子涨回来的，还有一些是没有涨回来的。

那到底要不要止损，也要分清楚情况再来讨论。没有前提的情况下说止损还是不止损，那是胡扯，根本说不清楚。当然，止损还是不止损，我后面也没管，反正是跟着感觉走，想止损就止损，不想止损就不止损。

价值投资以后，我基本上没有止损过，除了康美药业。价值投资的止损，不是趋势交易里面止损的概念。价值投资卖出的几条原则中，公司基本面发生恶化的，必须要卖出，也可以看做是广义上的止损。

上面说的这些不是重点，我今天想明白的一个重要问题是：价值投资真的能越跌越买吗？

先说结论：其实也不能！

作为一名个人投资者，有很多优势，也有很多劣势。劣势之一是，对公司的情况不可能很清楚。即使是对公司的情况很清楚，限于市场本质上的不可知（详见我的交易系统），交易者不管是趋势交易，还是价值投资交易，都好比是盲人摸象中的盲人，对市场、对公司只能是一知半解的认知。加上市场随机性，个人资金的有限性，价值投资者也不能越跌越加仓摊平成本。这里既有个股黑天鹅非系统性风险、价值陷阱等问题，也有个人投资者资金、心理压力、机会成本等问题。

市场有不乏有很多成功的例子，包括我个人投资万华化学比较成功的体验，但都不能说明越跌越加仓一定能成功的必然性。相对来说，宽基指数能够规避非系统性风险和个股价值陷阱的问题，要好一些，在估值水平比较的市场底部，其实是可以越跌越买，在资金不出问题的情况下，长期持有很大概率是能赚钱的。这一点很重要。

还有几点感悟：

1、除指数之外，如果确实想价值投资，从股票的个股上面赚钱，那就一定要注意风险，不能一直往下摊平成本，以免价值毁灭。

2、个股持仓要注意仓位占比，一般来说，确实要使用往下摊平越跌越买的策略，总持仓不要超过10%。这样计算下来，初始的仓位一定不能太大，观察仓的话最好就是1000元左右，如果股价较高的话就1手。个人100多万的总资产仓位，个股就不要超过10万了。这样风险因为持仓分散而有所降低。

3、加仓策略一定要使用在深度研究的个股上面，如果对基本面没有什么了解的个股，仓位一旦较重，心理承受压力会比较大。

4、注意安全边际，位置不能买的太高。往下加仓，享受价值投资的便宜货，一定要注意个股一定不能是估值高高在上的。那样的话，一旦碰上往下杀估值，下跌的幅度会很大，往下加仓买入风险很大。

5、选择的对象要是优质蓝筹股。如果是成长股，一旦业绩成长不达预期，市场也会杀业绩、杀逻辑，下场一般也会很惨。相对来说，基本面比较稳定的蓝筹股，风险就会小很多。