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最新股价：18.85美元

最新分红率：无

2023-25年估值预测：

营业收入：80亿美元

每股收益：4.25美元

三至五年股价目标：42美元

公司业务

TravelCenters of America是美国和加拿大的旅行中心、独立卡车服务设施和独立餐馆的运营商。它的客户包括卡车车队及其司机、独立卡车司机、高速公路和当地驾车者以及休闲食客。该公司还向其租户和特许经营商收取租金、特许权使用费和其他费用。旅行中心提供一系列产品和服务，包括柴油和汽油、非燃料产品和服务，如卡车维修和保养、快速服务餐厅和各种客户设施。TravelCenters of America成立于1972年，总部位于俄亥俄州韦斯特莱克市。

业务区域

截至6月30日，该公司业务范围涵盖美国44个州和加拿大的268家旅行中心（自有或特许经营），主要以TA、Petro Shopping Centers和TA Express品牌名称经营；以TA Truck Service品牌名称经营的三家独立卡车服务设施；以及在12个州的40家独立餐厅，主要以Quaker Steak & Lube品牌名称经营。TravelCenters的大部分设施都位于美国州际公路系统之外。

增长策略

该公司的发展战略主要集中在扩大其旅游中心网络和扩大其产品和服务范围上。我们认为，收购、特许经营和新建开发可能仍将是未来增加基地的主要途径。过去三年，TravelCenters收购了许多基地（包括2019年1月从SVC收购的20个基地），还完成了一个新设施的建设。自2019年初以来，该公司签订了21家旅行中心的特许经营协议，以其专有品牌经营，其中两家在2020年第一季度开始运营，五家在第二季度，两家在第三季度，其余八家预计将在2021年底加入网络。管理层最近表示，特许经营将是其长期战略计划的一个组成部分。管理层进一步指出，公司有大约80个潜在的特许经营商，在加利福尼亚州、德克萨斯州、内华达州和密苏里州等州有充足的扩张机会。2019年10月，该公司在扩大餐饮服务业务范围方面做出了相当大的动作，签订了一项协议，在未来五年内，在其TA和Petro品牌店内开设多达94家IHOP餐厅。虽然双方曾有过合作关系，IHOP餐厅已经在其四家分店运营，但新的协议显然更具实质性，为一个全国知名的大品牌创造了更多的曝光度，应该有助于更好地增加客流量。这对TA现有的餐厅阵容（包括Quaker Steak & Lube、Iron Skillet和Country Pride）提供了强有力的推动。

疫情影响

毋庸置疑，疫情的爆发给旅游休闲领域的公司带来了重大挑战。由于美国经济的主要部分基本处于停滞状态，而且大部分人都遵守社会隔离准则，2020年上半年，TravelCenters的产品和服务需求受到了相当大的冲击。燃油销售量下降，同时整体卡车运输活动和其餐厅的客流量也在下降。此外，该公司被迫根据政府的规定关闭了一大批基地和餐厅，尽管这些限制似乎在夏季的几个月里有所缓解。鉴于经济背景的不确定性，管理层最近决定采取措施加强公司的财务状况。7月初，该公司在一次股票发行中筹集了约8,000万美元的资金，主要是为了建立一个流动性缓冲，并为延迟维护和其他追赶性资本支出提供资金。我们认为，所得款项还可以为TravelCenters提供足够的灵活性，以便在今年下半年和2021年继续实施增长计划。

尽管病毒对业务产生了不利影响，但疫情的影响最终可能对TravelCenters产生长期的积极影响。 我们背后的思考在于假设消费者的旅行/购物模式可能永远不会恢复到历史标准，这将有利于业务的几个方面。首先，自疫情爆发以来，人们更不愿意参与航空旅行，这一点从机票数量暴跌和航空公司大幅削减承保范围可以看出。如果这些担忧持续下去，我们可能会看到更多的消费者选择汽车旅行，这将会增加TravelCenters基地的客流量。我们的第二个想法在于网上购物带来的潜在机会。事实上，在大流行之前，电商就已经风生水起，但随着这么多消费者的锁定和实体零售店的关闭，电商在2020年上半年绝对是爆发式增长。这种趋势如果能够持续下去，将在未来几年为卡车运输活动（在许多顶级在线零售商中仍然是首选的运输方式）提供一个重要的助推。反过来，这将有助于加强公司的旅行中心、服务设施和餐厅的创收能力。

最近经营情况

如前所述，受疫情影响，TravelCenters今年的经营业绩有所恶化。截至2020年前6个月，总收入较去年同期下降了24%，其中燃油部门回落了31%，非燃油产品下降了9%。由于卡车运输活动和消费者旅游的大幅减少，加上政府的限制和相应的商店关闭，是拖累业绩的主要原因。

为了帮助抵消由疫情引发的挑战，管理层在4月下旬实施了一项战略重组，重点是适当调整营销和管理费的历史性增长，因为近年来营销和管理费的增长速度大大超过了收入的增长速度。这些努力包括裁员和大幅削减其他公司开支项目。此外，战略重组还围绕着组建合适的团队来推动变革和创造价值而设计。因此，公司在企业发展、接待、采购和燃料等关键领域的多个高级职位上聘请了新的人才。公司乐观地认为，这些变化将有助于提高未来的生产力和效率。成本控制措施在缓解第二季度与疫情相关的不利因素方面非常有效。尽管在此期间收入同比下降了近40%，但净收入仍增长了80%，达到220万美元，合每股0.26美元。不计入几个一次性项目，该公司的调整后净收入为500万美元，合每股0.59美元。自公司第二季度报告发布以来（8月5日），TA股价已经大涨了约45%。虽然业绩与一致预期相比好坏参半，上行下行均有斩获，但华尔街似乎对有意义的利润率改善感到满意，评论认为进入第三季度后公司情况正在迅速恢复。一些知名分析师的上调可能为投资者的情绪提供了额外的支持。

观点

我们认为，TravelCenters是未来几年表现突出的有力候选公司。关键的催化剂包括旅游和休闲行业更广泛的复苏、有利的行业趋势和积极的特许经营扩张战略，这些因素应有助于在2023-2025年的拉动过程中推高收益率/盈利。根据目前的预测，该股在未来3至5年内具有广阔的价格升值潜力。尽管如此，认购者应该意识到这种特殊投资的相关风险程度的提高。我们的观点在一定程度上依赖于2020年后半年和2021年经济的持续改善，而一旦疫情重新流行，这一点可能会受到威胁。至于该股，目前它的安全性（5分，满分5分）处于我们的最低等级，此外，价格稳定性（5分，满分100分）和价格增长持续性（20分，满分100分）的评分也很差，最近被下调。总而言之，我们将三到五年的目标价设定为每股42美元，并建议使用14美元的止损/亏损来降低下行风险。