2021年即将过去，美国股市继续一骑绝尘，领跑全球。

如果回头翻看本年度财经新闻的话，“崩盘”和“创新高”很可能并列成为高频词，使得这个不平凡的年度更具幽默感。

简单一点，很可能得出这样结论，美股在一片崩盘预测声中不断创出新高。但事实上，这种说法还是太为简单。如果细观市场结构的话，就会发现更有意思的现象。

事实上，美国股指在几大科技巨头的带动下不断创新高的同时，2020年大涨过的很多中小市值科技股已经“崩盘”。相当数量的公司股价出现长时间持续暴跌，高位腰斩的不在少数。

巨头抱团上涨之下的熊市通常来讲，大家习惯于将股票分为成长股、价值股和周期股，而科技股往往都被列为成长股行列。

2020年3月以来的美股大行情可谓是随美联储放水迎来的成长股盛筵，科技股波澜壮阔的大行情让持有的投资者收获满满，二线明星科技成长股更超过一先科技巨头们。

因此，2020年市场的最大赢家非“木头姐”CathieWood莫属。其掌管的基金创新ETFARK(ARCA:ARKK)重仓科技成长股业绩持续走高，年内大涨150%，一度被媒体称为女股神，成为众人抄作业的对象。

然而，风水轮流转。

进入2021年，尽管美股延续大牛市的上升走势，但市场结构与2020年完全不同。

年初，美股科技股就开始有走软趋势，经济复苏带动下，传统价值股与周期股一度领涨。不过随后，大型科技股受公司业绩暴涨驱动，继续成为主要上涨动力，而中小科技成长股却开启了一路走低的行情，率先进入技术性熊市。

到2021年中期，科技股内部的割裂走势更加明显。

一方面，大型科技股出现逼空式上涨，同时带动指数不断走高，而成长股却迎来大幅度的暴跌，其中不乏在2020年大放异彩的明星股，如Zillow、Roku、Pinterest、Zoom、Schrodinger等。

当然，木头姐的“方舟”基金也在快速下沉中，成为市场做空的主要目标。

究其原因也很简单，美联储的一言一行一直是美股前进道路上最主要的指向标。在大放水的时代，为了抓住未来的股票龙头，资本自然蜂拥进入新兴科技股，其中包括不少尚未盈利、商业模式尚未被市场验证的公司。

而进入2021年，高通胀及对货币政策的紧缩预期成为影响股票走势的最大前提，对利率行情的敏感使得科技股出现分化，当下业绩保持高涨的科技巨头们受到资本青睐，保持快速上涨的走势。

俗话说，“打不过你，我就加入你”。当股票走势出现明显分化之后，资本出于避险需求，更抱团买入这些大型科技企业股票，进一步推动了股价的上涨。

小股票率先入熊未必是坏事我们一直在说，投资投的是未来，买入股票赚取的是企业未来业绩的增长。

在乐观的市场环境下，尤其是科创板块总是不断有牛股涌现的情况下，投资者会买入尚未盈利但有高增长预期的成长股，以期获得超额回报。

但在某个新兴产业已经渗透至各个方面，成为大众都认知的传统行业后，竞争格局已经稳定，这时候出现货币紧缩预期，资金自然会流入确定性更高的大型企业。

正如高盛策略师DavidKostin近期的一份报告中所提的：“成长股的加速下跌，主要是加息节奏可能加快带来的阶段性抛压较大。尽管许多高增长的公司，长期前景乐观，但公司当下的估值依赖于长期的未来现金流，因此在现金流折现模型下，公司的股价更容易受利率波动影响。”

不可否认，大型投行的研究报告确实有一定的参考价值，但事实上往往前瞻性不足，反而带有滞后性。

尽管站在目前市场来看，几家巨头企业依然代表着人类科技的最高水平，但是科技产业的发展本身就是一个不断创新不断颠覆的过程，变动的速度往往会超过大多数人的预期。

这些年市场熟知的五大巨头FAANG（Facebook（$MetaPlatforms(FB)$），Apple($苹果(AAPL)$),Amazon($亚马逊(AMZN)$),Netflix，Alphabet）也正变身为六大MAMATA（Microsoft,Apple,Meta,Amazon,Tesla,Alphabet）。

这个变身除了有市值波动，更有Facebook的自我革命，这背后是科技巨头企业的被颠覆焦虑。虽然，保留焦虑感、能够自我革命说明了这些企业的优秀，但更说明了巨头存在被颠覆的可能。

万事皆周期，巨头企业股票不断创新高、而成长股暴跌的态势也只是周期轮动中的一个时点。未来，还是要着眼于未来。

率先入熊市的中小科技股票经过一轮估值下跌之后，如果技术或商业模式获得验证，步入盈利阶段，那么更具投资性。

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